长城被“盯上了”。

别担心，是看好的目光。

摩根大通刚刚宣布，上调对长城汽车的A股和H股评级到超配。

今年上半年，长城这位自主巨头的财务表现可谓精彩：营收914.29亿元，同比增长30.67%，实现连续4年增长；净利润70.79亿元，同比大涨419.99%；单车的利润达到1.28万元，将近是去年的5倍。

花旗、瑞银、中金等多家国内外机构，都上调了对长城汽车的财务预期，对月底第三季度的财报提前给出了态度。

长城正在下一盘大棋。

资本市场的“宠儿”

10月10日，摩根大通把长城汽车的A股评级上调到了超配，H股评级也同样上调至超配。

也就是说，分析师认为，长城的股票表现，将优于市场的平均水平，建议投资者在投资组合中，对长城给予高于平均权重的位置。

事实上，现在的长城汽车，正不断被资本市场看好，有多家机构都对长城的评级，或是目标价进行过调整。

花旗在9月底就发表了相关研报，把长城汽车H股的目标价，从17.5港元上调到20.2港元，维持“买入”评级。

结合财务状况，花旗还上调了对于长城汽车的财务预期，预测其今年的毛利率会上调1.2个百分点到19%；第三季度的利润率将有出色的表现，今年第四季度可能会维持更高的销售规模。

再长远一点，花旗预计长城汽车在2024到2026财年的净利润，将分别达到130亿元、150亿元及175亿元。

国内的东吴证券，也关注到了长城汽车，在10月9日给出的研报中，给予长城“买入”评级，预测其2024年到2026年的归母净利润分别为132亿元、150亿元、186 亿元， 同比增速达到88%、14%以及24%。

从长城汽车最近的股价走势上，也能看到这波“偏爱”：

半年度业绩报告发布之后，股价开始呈现上涨趋势，截至目前，一度涨超70%，长城汽车的市值在中国车企中冲到了第二。

长城因何受到眷顾？

长城能够被市场看好，最直接的原因，就是今年上半年亮眼的财务表现。

8月30日披露的中期报告显示，长城汽车上半年营业收入为914.29亿元，同比增长30.67%，连续4年增长。

上半年净利润达到70.79亿元，较去年同期也大幅增长了419.99%。

单车净利润为1.28万元，同比提升了1.01万元。

上半年毛利为189.62亿元，同比增长60.82%；毛利增长带动毛利率上升到了20.74%，比去年同期增长3.89个百分点，创7年以来的毛利率最高纪录。

把目光从公司本身放远到市场，长城的成绩也不错：

首先，是新能源转型和智能化的加速，帮助长城在国内市场向上突破。

在新能源转型成果上，长城在混动、纯电以及氢能路线上都有布局。

特别在混动领域，长城推出了智能四驱混动技术Hi4，前后轴双电机串并联电四驱，”要劲儿有劲儿、要电有电、要省能省”，已经上车魏牌、哈弗等多款车型。

之后，长城又在Hi4技术上持续迭代，推出Hi4性能版和Hi4-T技术，分别针对中大型车和硬核越野车型进行优化。

氢能技术层面，长城也在探索，今年的德国汉诺威国际交通运输博览会上，长城旗下氢能品牌未势能源，展示了一系列氢燃料电池发动机、长途氢运力综合解决方案及供应链体系等一系列成果。

今年1月到9月，长城总共卖出211492辆新能源汽车，同比增长24.15%；9月份，长城汽车的新能源渗透率达到27.8%，出口率达40.7%。

智能化方面，手握端到端SEE架构，长城走出“软硬一体”的路线。

就在9月20日，由长城牵头，联合多方开发的RISC-V车规芯片——紫荆M100，已完成研发并成功点亮，这不仅展示长城技术创新的实力，也预示国内RISC-V车规生态链的开端。

上半年，长城还推出了新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra，以及新一代智慧空间系统Coffee OS 3，“双剑合璧”助力智能化表现全面进阶。

承载智能化“心血”的首款端到端智驾车型——魏牌全新蓝山，推出智驾Max版和智驾Ultra版。

不依赖高精地图，标配城市NOA，配备27个传感器，包括激光雷达、摄像头和英伟达Orin-X芯片，算力达到254TOPS，而且座舱交互响应时间非常短，双系统全部做到96ms，远超行业头部阵营，魏建军本人都来亲自站台。

这款车型配备的端到端体系，采用分段式网络机构，又整合了感知、决策、规划等环节，用数据驱动替代规则驱动，让模型像人类司机一样直接学习“如何开车”，可以应对的路况复杂度大幅提升、可决策的驾驶行为更贴近人类。

在保定、重庆这样的超复杂路况当中，智驾版蓝山都直播实测挑战过全场景无图NOA。

靠着端到端，长城在智驾领域实现超车。

用魏建军的话来说，长城现在掌握了“全车自研”、“全栈可控”的能力。在国内乃至全球的老牌车企中，长城是第一个真正量产交付端到端智驾系统的。

产销快报显示，智驾版全新蓝山9月共销售6108辆，同比大增201.48%。

9月9日到15日，全新蓝山登顶大六座SUV销冠，单周销量几乎赶上老款蓝山一个月的销量，成为长城冲击国内市场的主力之一。

除了全新蓝山，长城还有另一股力量支柱，就是硬派越野坦克。越野性能与智能技术，正在坦克品牌上结合。

例如坦克400 Hi4-T，搭载 CoffeePilot L2 级智能驾驶辅助系统，配备自适应巡航、智能巡航、车道保持等多项驾驶辅助功能，确保行车安全性。

1-9月，坦克销售169810辆车，同比增长62.43%；9月份销售18740，同比增长3.28%。

坦克作为豪华越野品牌，保持较高的市占率，为长城提供了销量和利润双重靠山。

其次，长城出海脚步提速，海外市场布局已经看到成果。

从年初到现在，长城的五大品牌相继登陆海外市场，一方面依据市场偏好，在迪拜、澳洲等地扎根，加速海外市场的新能源转型；另一方面在泰国、越南、巴西等地建立工厂和生产基地，拉动全球化生产布局，更好地理解和深入当地市场。

作为老牌车企，长城汽车的出海历史已经有二十多年。

上半年长城的海外销售渠道超1300家，全球用户超1400万，海外累计销量已经超过了160万辆。

1月到9月，海外销量达到324244辆，同比增长53.16%，已经超过2023年全年的海外销量。

有了这些还没完，今年接下来，长城还有保留项目。9月底上市的二代哈弗H9，以及计划推出的改款枭龙MAX，也许还会为长城的销量带来新契机。

如此种种，市场对长城抱有期待，多家机构上调了对长城的业绩预期，也不难理解了。

在本月底，长城第三季度的财务报告将会披露。

重估长城，是时候了。